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2022年9月2日，北交所成立1周年之際，北交所聯合中證指數公司發布了首只核心寬基指數。編制規則上，北證50指數有意剔除了市值異常偏大的公司，并且設置單只個股10%、前五大權重股合計40%的權重上限，以保證指數貼合北交所定位，更好反映市場整體表現。
11月21日北證50成份指數正式上線，開始發布實時行情，也標志著北交所正式步入指數化投資新時代。
在指數面世當日，富國基金等8家基金公司火速上報北證50成份指數型證券投資基金。4天后，11月25日，8家頭部基金公司上報的首批北證50成份指數型基金獲批，其中多數北證50成份指數型基金募集規模上限定為5億元。
對于北交所本身而言，指數發布的最大意義除卻反映市場整體表現外，最重要的一點就在于其另辟蹊徑的“降門檻”，引來新一波的活水資金。
目前就犀牛之星研究院觀察到的情況來看，走向卻似乎有些出人意料……
首批指數基金獲批 市場觀望情緒強烈
在指數基金發布之前，市場內有10只投資北交所的主動基金，這次新添指數基金新選擇，跟蹤的正是北證50指數，一次發行8只，分別由易方達、華夏基金、廣發基金、富國基金、匯添富、南方基金、嘉實基金、招商基金8家基金公司領銜，由于是指數基金，這批基金投向的純度要比主動基金高，可保各個都是正宗的北交所基金。
而且從效率上看，北證50指數上線到指數基金申報，再到獲批，最后發行僅用了不到10天時間，監管層面的態度昭之若然。
但和此前火熱發售的情形不同，這批指數基金的投向純度雖然比此前的主動基金更高，但就前的募集情況看，沒有呈現出市場所期待的火爆場面，整體發行趨于冷淡，投資者似乎更多持某種觀望的狀態。
根據犀牛之星研究院的持續觀察，這種緩慢的入市情況可能受兩個層面的作用影響。
首先是受今年以來在國內外各種不利因素共同作用下，整個大A市場的基金收益全線臥倒，前三季度投入運行的基金共計14275只，累計前三季度的區間單位凈值增長合計為-2720.1個點；從基金數量上的盈利情況看，取得正收益的基金占比不到兩成。
其中北交所內的首批主動管理的兩年定開型基金，買入了部分北證50成分股，目前的投資多數處于虧損中，從區間凈值的最高/低來看，只有大成和最晚發行的景順長城兩只基金尚有看點，其他8家基金公司都在三季度中達到了歷史低點。
大環境基金收益普虧，板塊內基金也走不出獨立行情的時點下，北交所的確到目前為止拿不出一份足夠靚麗的成績。所以即便是在諸如門檻上、手續費、交易難度上都有相當大的突破下，場內投資者更像是不見兔子不撒鷹，目前仍難以產生積極的投資熱情。
另外則是受板塊內環境和基金量級雙向作用的影響。首批8只北證50指數基金，可能就會給市場帶來十多個億甚至二十多個億的資金，這對于整個市場將會是很大的刺激。
但刺激背后，需要正視板塊內的基礎背景。北交所的市場流動性本身較低，目前的日均成交額也就在幾個億的水平，很少突破10億元，本批基金的建倉顧慮可想而知，未來募集的緩慢或不是問題，能否真正順利達成，建倉入市才更令人在意。
收益臥倒背后 機會和風險相伴而至
當然，北交所內的先發基金虧損、指數基金建倉緩慢這是事實，但指數基金符合政策發展大方向、成長性突出的特點，也同樣是事實。臥倒的基金收益背后，依然存有不低的投資價值。
11月23日，北交所董事長周貴華在出席2022年金融街論壇年會時曾明確表示，要促進一二級市場均衡發展，加快激發市場活力；加強投資端建設，形成投融資均衡發展、交易透明高效、各類投資者積極參與的交易生態；豐富投資工具，支持基金公司配套開發北證50指數基金產品，引導各類資管機構基于北交所創新投資工具，暢通各類資金入市渠道。
指數的推出，意味著北交所被納入廣泛的A股可投資空間，有利于激發公募基金等機構投資者的進一步增配。借鑒過去科創板的經驗，指數基金規模隨市場總規模增長，后期ETF和增強型基金也會出現。北交所股票將納入中證、國證等跨市場指數，公募基金有望進一步增配，而且從政策上的扶持力度看，增配的效率相當值得期待。
關于指數基金的價值分析上，從定位、成長性、性價比這幾個層面，犀牛之星研究院簡單梳理了情況如下：
1、專精特新聚集地。北證50成分股，近4成都是國家級專精特新企業，在政策大力支持下，產業趨勢和個體的競爭優勢可以更好地發揮，加上資本市場的助力，這批企業有望更快發展。
2、中小成長風格突出。市值接近于滬深市場的微盤股，但是企業經營體現出來的成長性遠超微盤股，成長性方面，2021年三季度以來，北交所上市公司營業收入、歸母凈利潤同比增速分別為34.1%、20.1%，高于整體A股8%、2.6%的增長水平；盈利能力方面，2021年三季度以來，北交所ROE(TTM)維持在13%至14%的較高水平，顯著領先同期主板、科創板、創業板。
3、估值低。北證50估值處于歷史較低水平，PE只有19倍左右，與創業板指數和科創板50等相比，北證50的成長性較高但估值相對較低，投資性價相當突出。這個估值水平跟利潤增速相比有明顯落差，這與北交所還不夠“熱鬧”有關系，畢竟新設立的交易所，都得一步步來，門檻比較高，成交自然就沒那么活躍。
另外在關于指數基金的風險分析上，從板塊企業調性、板塊法律法規、市場特點這幾個層面，犀牛之星研究院簡單梳理了情況如下：
1、北交所上市中小企業不確定性更大，面臨無法盈利甚至可能導致較大虧損的風險。北交所上市企業為創新型中小企業，具有規模小、對技術依賴高、迭代快、議價能力不強等特點，抗市場風險和行業風險能力較弱，存在因產品、經營模式、相關政策變化而出現經營失敗的風險；另一方面，部分中小企業可能尚處于初步發展階段，業務收入、現金流及盈利水平等具有較大不確定性，或面臨較大波動。
2、股價大幅波動風險。北交所在證券發行、交易、投資者適當性等方面與滬深交易所的制度規則存在一定差別，尤其是30%的漲跌幅和較低的換手率，可能導致股票價格出現更大波動。
3、退市風險。北交所的退市情形較多，一旦所投資的北京證券交易所上市企業進入退市流程，有可能退入新三板創新層或基礎層掛牌交易，或轉入退市公司板塊，從而面臨退出難度較大、流動性變差、變現成本較高以及股價大幅波動的風險。
4、流動性風險。北交所投資門檻較高，參與的主體較少；且由于北交所上市企業規模小，部分企業股權較為集中，可能導致流動性相對較弱。
結語
作為被寄予厚望的第三家交易所，北交所一周歲生日政策禮包一個接一個，先有融資融券、引入做市商、降低交易費率，后又推出發布50指數、發行8只指數基金等利好，監管層已經盡力調動了全方位的影響因素，但現實確是北交所的行情和關注度上依然沒有太大起色……
8只閃報閃批的預計發行量在16-40億規模的基金，能否對對日均交易量只有小幾億的的北證50指數帶來沖擊，給北交所流動帶來質變呢？
我們保留意見，充分期待。
